华安证券：国瓷材料（300285.SZ）种植牙国货之光，维持“买入”分级

智通财经APP获悉，华安证券发布报告书称作，国瓷塑料（300285.SZ）种植牙里国银行之光。预计新公司2021-2023年归母盈利分作7.72、9.68、11.91亿元，同比增速为34.5%、25.4%、23.0%。对应PE分作64.32、51.29、41.70倍。维持“买入”评估。

华安证券指出，里国金刚石牙冠零售商从未复苏，国瓷已打通了硝酸基底→金刚石瓷块→机制品近→义齿/牙冠→数字化呼吸道→爱尔创时尚品牌的种植牙均多层次。新公司在齿科企业上师夷长诀窍，又相适应，恰巧逐步视作种植牙里国银行之光。

华安证券主要观点如下：

里国种植牙零售商已复苏

华安证券并不认为里国金刚石牙冠零售商从未复苏：1)生产者对牙齿保健和美学的意识进一步提很高使金刚石种植牙参与度大幅度进一步提很高;2)现状国民生产总值消费水平进一步提很高最大限度金刚石种植牙很高价消费建议的普及。对标宾夕法尼亚州齿科消费结构计算，2019年现状呼吸道医疗潜在零售商规模已很高达9375亿元;3)复盘宾夕法尼亚州齿科消费进程，人口减少少子化与生产者外科手术税收增速恰巧之外。现状少子化发展趋势明显，外科手术税收上涨将会韶山。且在生活里群基底渴求通用性的消费观念最大限度国产时尚品牌推广;4)在政策鼓励推广下，现状呼吸道的医院总数及的医院支出大幅度增加，执业医师总数势头进一步提很高，齿科塑料需求一侧饼干小规模做大;5)牙冠有无选择性部分，国产时尚品牌的通用性占优势和治疗法周期占优势较快提很高生产者对里国银行时尚品牌认可度。到2027年，现状人口减少缺牙总数或超出37亿颗，新增眼镜总数1.8亿颗，举例来说增速6.6%;在眼镜修复建议里，种植牙建议占比大幅度进一步提很高，种植牙总数可很高达2835万颗，举例来说增速30.6%;其里牙冠作为国产时尚品牌渗透率三很高的部分，其零售商规模可达496亿元。

国瓷已完成种植牙均多层次格局

国瓷已打通了硝酸基底→金刚石瓷块→机制品近→义齿/牙冠→数字化呼吸道→爱尔创时尚品牌的种植牙均多层次。具基底而言，硝酸基底及粉以锆英砂、氯金刚石、锑等为主要原料，经过水热法合成受益;金刚石瓷块通过硝酸基底烧结加工制备(爱尔创企业);依据3SHAPE三维呼吸道扫瞄设备受益的数据模型，瓷块在机制品近被制品成义齿其产品;在妇产科或的医院针灸端，专业呼吸道心理医生为患者展开义齿其产品的加装与调控;引入栽战投，直接打开下游外科手术妇产科零售商。

国瓷恰巧逐步视作种植牙里国银行之光

华安证券复盘了丹纳赫(Danaher)和史赛克(Stryker)在医疗塑料赛道上的快速上涨之路发现，入股、创意和管理是医疗塑料新公司复苏的三大整体。此外，华安证券对比了国瓷发展路径，并不认为新公司在齿科企业上师夷长诀窍，又相适应。

师夷长诀窍：1)入股：以水热法为基础，慢慢推出石墨烯钛酸钡、石墨烯金刚石及石墨烯硝酸铝等其产品，创下日本等国家的垄断地位，制定坚实其产品;立足坚实其产品并慢慢扩大下游分析方法，呈现出坚实企业;找到其产品多层次优质企业，导入军事力量快速占领和扩张零售商，制定细分领域的龙头地位。2)创意：无机非金属塑料的开发经验曲线很陡坡，需要小规模大量的资金投入和稳定的开发团队。国瓷对创意的投入是慷慨的，并通过打造基础诀窍术和分析方法诀窍术两套开发班子，分级管理并驱使创意，同时还有效控制诀窍术扩散。国瓷的竞对多数是海外新公司，通过申请专利，限制即使如此保持挑战占优势。3)管理：渗入并改良丹纳赫的DBS管理基底系，创造适合自身的CBS管理基底系，实现了使用同样的管理母语展开沟通交流，将各个子新公司和企业部门划定很高效督导机制之里。

相适应：国瓷在种植牙领域的零售商策略明晰。从其产品→心理医生→生产者多层次看，举例来说爱尔创时尚品牌主要通过年轻心理医生推广至平价生产者群基底。平价生产者用户画提议了其产品通用性至关重要。从成本很高端看，导致金刚石义齿其产品价格很高主要源自塑料、医师开支及获客成本很高三大因素。国瓷则展开了针对性的模式创意，能用均多层次导入减低塑料成本很高、通过互联网营销以及为了让栽DSO模式减低治疗法开支和获客成本很高。国瓷的其产品质量依靠数十年的塑料创意保障。

国瓷与栽的“放热”

此次很高瓴/栽定增落地后，国瓷/爱尔创将会显现广度和深度双初夏：广度方面，栽策略外资多家一三线城市外科手术妇产科，将为国瓷/爱尔创企业直接促使客户资源。同时，栽DSO模式打造便利商店时尚品牌减低获客成本很高和培训成本很高，将会小规模扩大零售商份额，惠及国瓷/爱尔创。深度方面，金刚石种植基底研究热度居很高不下，国瓷将会凭借很高质量的硝酸基底及针灸许可证书快速切入陶瓷植入基底系，视作未来金刚石植入基底系生产商，进而推广种植牙植入的系统细分领域协同作战发展。很高瓴/栽策略外资国瓷/爱尔创将会导致了更是多“放热”。

不确定性提示

新其产品或多层次扩大节奏胜于在短期内;CBS管理的系统出台精准度暂时未达在短期内的不确定性;齿科策略资源格局飞行速度胜于在短期内;国六标准出台延迟起伏不定不确定性;MLCC批次波动的不确定性;5G基础设施延迟起伏不定不确定性。